压减产量逐步落地，利多成材

进入下半年，多地区陆续传出停限产细则。据市场报道，江苏省各钢企已接到今年产量不超去年的明确指标，控产措施陆续推出。山东省下发通知明确要求，今年粗钢产量不超过7650万吨。国家统计局数据显示,2021年6月份全国粗钢产量为9387.52万吨，同比增长1.5%。1月-6月份，全国累计产量为56332.65万吨，同比增长11.8%。从全国范围看，假设今年总量不超去年，以今年1月-6月份粗钢产量5.63亿吨和2020年全年粗钢产量10.65亿吨为基数，则下半年产量为5.02亿吨，月均产量为8367万吨，较上半年月均下降1016万吨，降幅为10.83%。笔者预计在减产大背景下，市场可能显现存在原料弱、钢材强的特征。

未来库存对价格影响有限

目前已进入全年降雨最集中时间段，今年降雨涉及面积大、雨势强、持续时间长，对多行业造成实质影响，其中也包括房地产和基建。7月23日-7月29日当周，螺纹钢表观需求量为330.90万吨，周环比下降20.29万吨，同比下降26.74万吨；与之对应的是螺纹钢总库存为1133.51万吨，周环比下降2.03万吨，同比下降84.28万吨。表观需求量低于2019年和2020年同期水平，且高库存特征较明显。今年螺纹钢的库存高点为1831.77万吨，低于2020年，但显著高于之前年份。在春季去库存阶段，2020年的周去库存均值为87.25万吨，而今年仅为65.78万吨，低25%左右，导致夏季库存累积初期库存总量完成了对去年的反超。高库存在需求淡季会对钢价的上涨带来阻力，但下半年整体影响不大。一是市场关注的是库存变量，根据2020年情况，若秋季去库存迅速，不会对价格构成压力；二是减产是下半年的核心，当减产遇到需求季，库存成为了供应端的蓄水池，库存消化情况有望提速。

利润回升、产量下降，压产逐步展开

由于近期钢材强、铁矿弱，钢厂利润从盈亏边缘快速回升。截至7月16日-7月23日当周，唐山市10家样本钢厂平均铁水不含税成本为3760元/吨，平均钢坯含税成本为4722元/吨，钢厂平均毛利润为478元/吨，连续4周回升；同期18家独立电弧炉钢厂平均成本为4946元/吨，平均利润为316元/吨，谷电利润为413元/吨，连续3周回升。目前的吨钢利润虽然较最高时的利润仍有较大差距，但趋势向上且走势更稳。利润是驱动企业生产的原动力，利润上升意味着吸引企业增产。值得肯定的是，全国钢厂高炉开工率未随利润的上升而走高，在6月26日-7月2日降至55.53%的极值后，7月3日-7月9日迅速回到77.61%的正常水平；此后高炉开工率呈小步下降趋势，7月17日-7月23日当周降至75.20%，为今年的较低值。这一点从周度产量得到佐证，截至7月29日，螺纹钢周度产量为328.87万吨，较6月中旬（6月11日-6月17日）下降13.46%。其利润上升的同时产量下降，充分说明了压减产量正从预案进入落地阶段。 

“回头看”和保供稳价并进，钢价稳中有升

自5月份开始，高层在两个方向传递声音。一是“回头看”。7月26日，中央生态环境保护督察办公室表示将持续开展第2轮例行督察，重点关注推动高质量发展、严格控制“两高”项目盲目上马和去产能“回头看”落实情况等，对中央生态环境保护督察及“回头看”发现问题整改落实情况进行重点核查，进一步压实生态环境保护政治责任。二是保供稳价。自5月份至今，国家发展改革委、工信部多次表态，坚决打击囤积居奇、恶意炒作、哄抬价格的行为。建筑钢材下游涉及房地产、基建等社会民生工程，价格暴涨或大幅波动都会对实体经济带来负面影响。钢材价格不具备5月份及之前那种暴涨暴跌的可能，或以偏温和的形式向上运行。

综上所述，全国粗钢压减产量任务从预期走向落地，下半年钢铁供应端整体收紧。目前正值需求淡季，高库存短期限制钢价的上涨，但后续去库速度或加快，整体对价格影响不大。虽然钢厂利润已从盈亏边缘回升，螺纹钢产量不增反减，进一步印证了压减产量正在展开。2021年钢铁去产能“回头看”检查工作和保价稳供同步推进，框定了钢材价格的运行中枢。未来，钢材价格将运行于压减粗钢产量和保供稳价之间，呈震荡偏强运行，可重点将做多螺矿比纳入下半年的操作策略。